稳定币 Fei Protocol:“肥”了以太坊,“废”了套利人

新型稳定币项目Fei Protocol出师未捷,创世启动后形成巨大的市场抛压,导致稳定币FEI没能稳定在1美元,跌落「水下」。结果,获得治理代币TRIBE空投、参与创世挖矿的大多数用户被套,他们将此形容为「困在水牢」中。

按照Fei Protocol的白皮书,当FEI位于1美元的「水下」时,用户卖出FEI,会折损FEI的价值;买入FEI,则获得额外的FEI奖励。如果市场迟迟无法帮助FEI回到1美元,协议特有的PCV「金库」会进行Reweight(再平衡),迫使FEI回到「水上」。

4月6日,Fei Protocol经过Reweight后,FEI再度被砸盘。回到1美元成了这个稳定币的难题。

争议袭来,Fei Protocol创始人Joey Santoro提出了5个紧急解决方案,核心是改变Reweight的触发频率,以稳定FEI的价格。而在一些用户看来,如果FEI无法增强稳定币共识、增加使用场景,单纯依靠储备资金进行调控不是长久之计。

此外,鱼池F2Pool联合创始人神鱼认为,由于Fei Protocol PCV中的资产价值直接和ETH挂钩,一旦熊市来临,协议控制的资产可能会大幅缩水,给币价稳定留下了潜在风险。

持续位于水下的FEI,正在消磨市场信心。本想依赖市场逐利性调节币价的它,没敌得过市场的恐慌情绪。此时,有人抛出了问题:在一众稳定币中,谁会用FEI呢?

Fei遭抛售巨鲸被困「水牢」

火热的新型稳定币项目Fei Protocol正因FEI币价持续低于1美元而被参与者诟病。

4月7日,FEI报价0.921美元,位于1美元下方,这种脱锚美元的状态被用户形容为「水下」,而Fei Protocol刚刚启动了3天。

FEI的价格跌至0.921美元

早些时候,Fei Protocol因获得a16z、Framework Ventures、Coinbase Ventures、AngelList等知名圈内机构的投资,颇受瞩目。正式启动之前,这个稳定币项目就已成名。

按照创世启动规则,参与者可于4月1日至3日间的3天时间,通过官网的Genesis页面存入ETH。此时,用户有两个选择,要么什么都不做,等待协议自动分发与ETH等价值的稳定币FEI,以及给用户空投总量10%的协议治理代币TRIBE;当然,参与用户也可以在Preswap上用存入的ETH兑换TRIBE,相当于参与IDO,同时也可获得额外的TRIBE空投。

无论是哪种形式,这个协议明面上都给参与者呈现出套利机会。如果选择第一种方式,投资者可以在获得FEI和TRIBE后,卖出两种代币,赚取早鸟收益的TRIBE价值;而IDO方式则提供了TRIBE在二级市场获利的机会。

知名机构背书的Fei Protocol吸引了大量资金参与。3天的创世期时间,约63.9万枚ETH涌入其中,价值近13亿美元。也是在这3天,ETH从1849美元涨至2070美元,涨幅达到12%。彼时,Fei Protocol的参与者无法预料Fei的发展,不过倒是提升了ETH的市场需求。

Fei Protocol创世启动结束后,无论哪种方式,参与的投资者都齐齐加入了一场速度竞赛。由于用户参与募资的ETH全部被换成FEI和TRIBE,人们要想换回加密资产硬通货,就得抢在TRIBE处于币价高点时卖出。而在以太坊网络上,抢跑可是个技术活。

一些精通技术的玩家,利用机器人快速将TRIBE卖成FEI,再将FEI卖成ETH,导致了TRIBE和FEI齐跌,大多数人都被套在了「水下」。

有人戏称,想要套利的巨鲸们被困在了「水牢」里,如今的念想就是到水面上透透气,但是FEI至今仍未「上水」。

稳定机制不敌用户回本意愿

很显然,Fei Protocol这场新型稳定币实验,在某个环节出了问题。

从白皮书来看,Fei Protocol的目标是保持ETH/FEI的交易价格紧紧跟随ETH/USD的价格,并保持市场的高流动性,以此实现FEI的价格总是与美元价格相当。

其保持高流动性的方式比较特别。Fei Protocol创造了协议控制资产价值(Protocol Controlled Value,简称PCV)这个概念。相比DeFi用户更加熟悉的TVL(总锁仓价值),PCV由协议控制,用户不可随时存取,以保证FEI不会因流动性枯竭长期脱锚。

FEI-ETH流动池资金位于Uniswap首位

PCV的存在决定了这个稳定币项目的创世启动方式。在募集63.9万枚ETH后,Fei Protocol铸造了等价值的FEI,将它们加入到Uniswap FEI-ETH流动性池内。创世结束后,FEI-ETH交易对就以超25亿美元的流动性,位居Uniswap所有交易对的首位。

保证了高流动性,尚不足以维持FEI的价格稳定在1美元。所以,Fei Protocol提出了直接激励(Direct Incentives)理念。根据白皮书的描述,「直接激励」是指交易活动和使用稳定币的行为都受到激励,「奖励和惩罚」会推动FEI价格向锚定方向发展。

简单来说,如果FEI低于1美元,用户卖出FEI会受到惩罚,其中一部分FEI将被烧毁,用户手里的FEI价格折损,FEI价格越低,卖出FEI的折损越大。以FEI现在0.921美元的价格算,卖出的「烧伤率」高达72.48%;而倘若用户在「水下」买入FEI,可获得额外铸造的FEI作为奖励。但奖励的系数比惩罚系数低。

大量被困于「水牢」的资金,就是因为害怕「惩罚」而不敢轻易抛售。按照白皮书,如果FEI迟迟不回水上,PCV就会出面解决问题,利用Reweight机制用金库中的资金兑换FEI,使得FEI回到1美元。

白皮书中举了一个例子。在一个以FEI/USDC计价的Uniswap资产池,目前流动性深度为1100 FEI:1000 USDC。在这个例子中,FEI的价格不足1USDC。Fei Protocol会利用PCV花费一部分USDC买入FEI,使得FEI的价格等于1USDC。

看似天衣无缝的价格稳定机制,最终因市场抛售FEI的强烈意愿和恐慌情绪失了效。4月6日,PCV已经进行了一次Reweight,它重置了FEI的价格和奖励率。然而,大把等着卖FEI的玩家立即又把它砸到了水下。

「坐牢的滋味不好受,现在都想把FEI换成主流币,虽然它定位是稳定币,但是我们并不想像持有USDT一样持有它。」有玩家向蜂巢财经吐槽,FEI的表现让人恐慌,现在只想把本金拿回来。

大V蓝狐则认为,锁定ETH的PCV模式没有问题,但通过空投TRIBE代币来吸引用户的方式有问题,很多用户可能根本不知道怎么回事,以为是撸币,导致现在信心不足。

官方出台5项方案供社区讨论

本想依赖市场套利机制来控制币价稳定的Fei Protocol,因市场急于出逃的情绪陷入尴尬境地。相比超额抵押生成的DAI,以及中心化主体背书的USDT、USDC等稳定币,FEI的市场认可度似乎并不高。

在Fei Protocol的社群里,一些急不可耐的用户纷纷表示,大不了提案把PCV里的资金分了散伙。还有人认为,FEI作为一个稳定币,如果在它1美元以下时,想要用它去买入ETH,竟然还会有惩罚,「太不合理了」。

针对外界的争议,Fei Protocol创始人Joey Santoro进行了回应。他认为,造成FEI的价格低于1美元主要原因是流通中的FEI是巨量的,而它目前的使用场景也很局限,这带来了巨大的抛售压力。而由于直接激励措施也在发挥作用,市场的买入行为也推迟了Reweight发生的时间。

Joey Santoro提出了如下5个紧急改进提案,来帮助FEI更好地实现稳定币这一目标。

1、使用守护者(Guardian)机制强制触发Reweights,以允许人们出售FEI,这会有点笨拙,因为它会导致FEI价格忽上忽下,但这可以立即完成。

2、提高奖励的增长速度,这可能最终导致一种情况,即有大量买入支撑和通胀情况,使得价格保持在0.90美元左右低位。

3、为Reweight设置预定义的节奏,例如每隔几个小时或每次价格低于一定百分比时。这需要更改合约以及DAO投票。

4、利用ETH储备金更直接地稳定FEI的价格,这需要更多实质性的合约更改,撰写、审核以及投票的整个流程可能需要1~2周才能完成。

5、将燃烧的百分比限制为2%~5%,这样可以加快Reweight,并简化集成。

针对Joey Santoro的提案,有社区用户认为,改变Reweight的触发频率是一个不错的解决方案,因为PCV中有大量的资金,能够快速帮助FEI重回1美元;也有人觉得,一味依赖Reweight,实际上没有解决抛压问题,提高FEI的使用场景,增强共识才是长远之道。

在鱼池F2Pool联合创始人神鱼看来,Fei Protocol的PCV也不是万能的,因为PCV里的资金直接跟以太坊的价格挂钩,如果ETH剧烈下跌,会导致PCV价值缩水,导致协议更容易在熊市里耗尽资产。

他认为,治理代币TRIBE的本质是控制PCV中的资产,假设ETH下跌,PCV资产缩水,TRIBE的价格也很可能下跌。投资者在买入TRIBE时也应合理评估风险。

含着金汤匙出生的Fei Protocol,在短短一周内从高光时刻逐渐归于黯淡。抛却其本身的PCV机制来看,单纯寄望通过市场套利去稳定币价的举措并不奏效。尤其当币价持续位于1美元下方时,人们的信心会越来越弱,为博奖励的买入者可能会减少。这一点,在此前的算法稳定币中已经得到验证。

过往的时间里,人们总希望通过市场的逐利性去创造出一个去中心化、无需超额抵押的稳定币,而号称新型稳定币的Fei Protocol依然无法把握人性。看到FEI迟迟没能「上水」后,有人在社交媒体留下了问题:在一众稳定币中,用户选择用FEI的理由是什么呢?

据OKEx数据显示,发文时比特币价格:57900.15USDT
本文来源:陀螺财经 文章作者:蜂巢财经NEWS
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