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现代金融科技的风险与收益,源自17世纪的教训

翻译/校对:龙白滔

本文为荷兰银行总裁Klaas Knot 先生于2019年12月2日在阿姆斯特丹召开的RiskMinds国际研讨会第一天“风险监管峰会”上的演讲。

今天,无论你作为首席风险官,监管者,学者,或者像我的情况,央行行长,我们似乎都要面对同样的挑战:在一个充满不确定的环境中,如何在风险和收益之间找到最佳平衡?

今天,我想谈一谈金融科技(或者FinTech)的风险和收益。还有哪个地方比阿姆斯特丹更适合开展金融科技呢?旧金山南岸的硅谷,中国珠三角的城市深圳。他们都是著名的未来科技的孕育之地。但是,创新是所有时代的共同点,就在此刻我们所在的城市阿姆斯特丹,在阿姆斯特兰河流域的中心,早在17世纪就发生了重要的创新。

货币历史上不乏挑战现状的案例。阿姆斯特丹银行早在17世纪就已经这样做了。事实上,一篇由国际清算银行和荷兰银行即将发表的研究论文认为,阿姆斯特丹银行是稳定币提供商的早期实例:一种由低风险资产支持的货币发行人。

今天,境内付款越来越方便,7天24小时都即时可用。但是跨境支付仍然缓慢且昂贵,特别是对于零售支付(例如汇款)而言。近来,稳定币提案旨在解决日益增长的数字经济中的低效问题。

阿姆斯特丹银行成立于1609年,旨在以类似的方式克服支付效率低下的问题。早在17世纪,流通着几乎850种不同的金银硬币。故意将贬值或贱金属混入这些硬币的现象很普遍。这削弱了人们对硬币作为支付手段的信任,也损害了商业和贸易。

为了重建信心,阿姆斯特丹银行开始以银行存款的形式发行货币——银行盾。在资产负债表的负债端,银行持有活期账户存款,余额从1673年的490万荷兰盾上升到1721年的2890万。在资产端,该银行的章程要求存款必须完全由贵金属支持。这提振了信心,非常像现在的稳定币提案,后者旨在通过挂钩一揽子法定货币来实现价格稳定。亚当·史密斯(Adam Smith)在他的著作《国富论》中指出:在阿姆斯特丹,没有哪一种信仰比得了作为银行货币流通的每个荷兰盾,它在银行的库房中都可以找到对应的黄金和白银。这个城市就是保障。

阿姆斯特丹银行支持欧洲各地的支付和清算近两个世纪。它依靠收银员的“生态系统”,提供标准合同并管理运营风险,例如1652年的大火——网络攻击在那时尚未发明。与现代批发支付系统类似,银行能够桥接支出和收入的差额。但这样做的时候,银行的管理层也偏离了严格执行其章程的规定,执行了现代中央银行提供的一些流动性提供功能。

阿姆斯特丹银行的成功也可能是它失败的原因。在1770年代后期,该银行开始向荷兰东印度公司提供越来越大的透支额度,但却从未对外披露。渐渐地,该银行积累了大量的信贷敞口,并很快就变成了不良贷款。之后十年,所有贷款敞口仍对公众保持隐瞒。然而,随着法国革命军入侵,1975年阿姆斯特丹银行经历了黄金和白银的挤兑过后倒闭。

图片来源:网络

我们可以从这一段的货币历史中学到什么呢?

首先,金融创新是所有时代的共同点。所以,金融风险也是如此。充分的风险管理,完善的治理,金融监管,存款保险,危机管理——所有这些都是维护金融体系信心的必要条件。

其次,这一事件指出了私人发行稳定币的根本悖论。要求完全的(储备)支持可以建立信任,但也意味着有限的清算流动性。需要信贷来“推动”,尤其是在批发支付方面。在荷兰,支付金额超过GDP的100倍。因此,稳定币的发行人可能有动机开始放贷,但是这样做与他们既定的目标背道而驰。目前是通过全额(储备)支持来稳定币值。当信心下降时,放贷会使发行人面临信用风险和潜在的挤兑风险。更不用说七国集团和金融稳定理事会确定的一系列与法律确定性、金融诚信和数据保护相关的问题。因此,在成功启动任何全球稳定币类型的举措之前,需要仔细考虑管理和监督的影响。

头脑中有了这些教训,让我们更仔细地研究一下现代金融科技的风险和收益。

在过去的这些年中,技术驱动型创新在金融服务中的应用日益增长。这是(多种)驱动力融合的结果。与大数据、人工智能、分布式账本和算力等相关的技术不断演进,指数级地提升了金融科技的采纳率。顾客在便利性、速度和成本方面的偏好变得越来越重要,特别是在年轻的数字原住民群体中。在传统金融机构可能忽视的领域中出现了商机,为新进入者开辟了道路。

毫无疑问,金融科技为社会福祉和福利带来了巨大潜力,特别是在发展中国家。在世界范围内,17亿成年人没有或缺乏足够的金融服务。在许多国家,金融科技已经在帮助缺乏银行服务的群体和小企业访问金融服务,从在智能手机上投资货币市场基金的中国农村家庭,到从顾客那里接受新支付方式的印度零售商。

在发达经济体中,消费者也将从中受益。借助完全数字化的商业模式和最新技术的使用,新进入市场的公司可以高效地提供创新服务。它们还刺激现有实体去投资现代化的服务。监管改革也为此做出了贡献。在欧洲,PSD2使第三方能够访问支付相关的数据,这些数据以前仅可用于银行。当然,征得消费者的同意是必须的。在荷兰,在支付和个人理财管理等领域已开始出现新的创新服务。这些服务由新进入者,银行或合伙企业提供。

当然,客户必须信任这些新服务。支付数据与大量个人数据的结合,尤其会引发公众的隐私顾虑。荷兰银行最近进行的一项调查显示,平均而言,有11%的受访者愿意同意使用各种形式的数据,近72%的人不准备这样做。而且,超过59%的受访者更愿意允许银行而不是技术公司使用支付数据。这使得公众信任成为当下银行部门的一笔价值不菲的资产。但从长远来看,这些发展对银行业的影响还有待观察。

让我们看一下风险的一面。

尽管具有创新特性,金融科技活动仍然要承受传统风险。类似吸收存款的行为仍会遭受流动性错配和潜在的挤兑。新的金融资产仍可能遭受投机泡沫。早期加密资产,例如比特币,表现出极大的价格波动性。如果公司达到足够大的规模,那么他们仍有潜力变得具有系统重要性。某些大型科技公司以数据驱动的商业模型尤其能够产生强大的和自我增强的网络效应。新的互联形式仍然可以跨越机构和市场传递冲击。例如,外包将增加价值链的复杂性,并增加新形式的集中度风险,因为第三方承担的角色可能具有系统重要性。另外,针对金融机构和市场基础设施层的高级网络攻击,可能会导致金融体系的不稳定。

那么,金融科技的风险与收益之间的平衡,今天看起来如何?

至少到目前为止,技术本身似乎并没有对于金融稳定性造成重大风险。与在全球拥有382万亿美元资产的现有金融体系相比,金融科技活动仍然微不足道。由金融科技和大型技术公司提供的新增信贷总额相对较小。2017年底,它占总信贷的0.5%。新的金融科技商业模式很少带来大型的风险转移。与此同时,尽管引入全球稳定币会带来许多挑战,但鉴于加密资产市值有限,加密资产目前不会对金融稳定构成威胁。

尽管如此,仍有一些发展值得密切关注。我提到过日益增长的外包运营风险,以及可能对金融稳定性产生影响的网络安全。

另外,大型科技公司(具有成熟技术平台的大公司)进入金融服务,可以显著提升创新的规模和步伐。大型科技公司有能力通过一些比较优势迅速扩大规模。这些优势包括他们已建立的庞大的全球客户群、品牌认知、专有的客户数据,以及最先进的技术。

在某些新兴市场和发展中经济体,大型科技公司已覆盖了一大批之前无银行账户的人群。例如,大型移动支付公司占中国GDP的16%。从那里开始,他们逐步扩大了服务范围,例如借贷,保险和资产管理。

在发达经济体中,大型科技公司的金融活动通常范围较窄。这个也许是由于金融发展和现有市场结构的差异,例如:庞大的银行人口和预先存在的支付基础设施。

尽管如此,大型科技公司在欧洲支付市场上变得日益活跃。在荷兰,大型科技公司现在活跃于支付领域,尽管仍是通过与银行的合作伙伴关系。他们不仅为零售客户提供服务,还为金融机构提供云服务。综上所述,大型科技公司进入金融服务价值链的两端,可能给金融稳定带来比金融科技公司更大的风险。

创新规模和步伐的增加也需要监管者的创新。最重要的是,它呼吁我们扩展视野。监管者需要就其他策略领域中采取的行动进行协调,特别是针对数据保护和竞争。除了创新合作的横向扩展,我们还需要加强国际或垂直合作。这源于金融科技的全球范围以及特别是大型科技公司的国际商业模式。近期有关Libra等全球稳定币的讨论说明了这一点。未来,金融稳定理事会和国际标准制定机构将在这里扮演决定性的作用。

让我们回到1609年,进行一个最终的假想:如果CRD,CRR,BRRD,AMLD,SSM和SRM的完整配套得以实施,阿姆斯特丹银行是否能够幸存?这家银行也许会有更好的处境,但是我们可以确定吗?答案是:否。今天,仍有银行存在风险管理、治理薄弱和不良贷款存量方面的缺陷,这与阿姆斯特丹银行曾经所面临的问题相同。这就是为什么像你们这样的风险管理者可以发挥关键作用的原因。涵盖所有可能性角度,并在风险和收益之间找到最佳的平衡。

至少一件事是可以肯定的:如果DNB荷兰银行在1814年明智地将自己作为阿姆斯特丹银行的继任者,那么,DNB就可以声称自己是世界上最古老的央行了,而不是瑞典银行。但是,我可能不得不与StefanIngves讨论这个问题。除了在我们的银行业监管界威名远播外,他还可以声称自己是世界上最古老央行的行长。

无论我们是在处理17世纪金条的存款,还是21世纪稳定币的兴起,各种形式的金融创新都会带来风险和收益。虽然我们可以从历史中学到宝贵经验,找出金融创新会在哪里出错,但无法保证我们过去采用的方法和机制可以充分应对未来所有可能的风险。因此,在瞬息万变的风险和收益格局中,在不忽视我们一直面临的风险的同时,我们需要关注(新)风险所在。需要扩大和加强合作,这样我们就不会对这些风险视而不见,也不会错过任何收益。

本文来源:陀螺财经 文章作者:数字资产研究院
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