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STO:监管不只是达摩克里斯之剑更是爆发的助推器【上】

前言:监管对区块链行业意味着什么?STO又意味着什么?本文来自于神州数字CEO孙茳涛投稿,作者认为有效监管不只是达摩克里斯之剑,更是区块链发展的助推器和护航者。大家怎么看呢?蓝狐笔记欢迎大家一起探讨。


“人是生而自由的,却无往不在枷锁之中。自以为是其他一切的主人的人,反而比其他一切更是奴隶。” 这是卢梭对自由的一段经典论述。我觉得,这也正是监管与STO(Security Token Offering)关系的真实写照。

 

很多人对卢梭的这段名言,只知道第一句,即“人是生而自由的”,就好比很多区块链从业者认为监管是限制自由的。殊不知,有效的监管其实不仅仅是悬在头上的达摩克利斯之剑,更是其蓬勃发展的助推器和护航者。

 

让我们回想一下STO的起源吧,它是美国证券交易委员会(SEC)在看到Token这种区块链产生的新物种后,决定将其纳入证券监管而形成的。此举一度给数字货币和区块链行业造成了相当严重的打击,以为将遭遇灭顶之灾。

 

但随后的发展却是越来越多的国家和地区开始跟进,相继出炉自己的监管政策——尽管这些监管政策甚至连其所指的STO本身定义都存在一定的分歧,但却让市场逐步意识到监管并不是灭顶之灾,而是给予合法身份,可以正大光明地发展壮大。

 

于是我们看到,从区块链项目到传统行业,从资本大佬到证券业人士,以及各种资产拥有者,都在积极关注这个行业,甚至争相涌入到这个行业。

 

从某种意义上讲,STO和它背后的区块链、Token、通证经济学等在身份未明、带有非议的当下,监管这把达摩克利斯之剑举起来,更像是为它荡涤恶名并指引其前进的明灯。

 

一、从美国发轫的STO监管已经逐步引发了全球多个国家和地区的跟进,全球监管体系在混沌中已经呈现出相对明朗的态势。

 

STO(Security Token Offering),即证券型通证发行,目的是为了在合法合规的监管下进行具有证券性质的通证发行。因此发行的证券型通证,通常具有传统证券的属性,如利润分配、股利分配、投票权、资产抵押担保债券等,发行的形式为非公开募集和公开募集。

 

从美国证券交易委员会开始,到前几天香港证监会发布相关规定,越来越多的国家出台的专项政策或相关说法表明,Security Token纳入到金融监管体系中,并明确为证券体系的一部分,已是大势所趋。我们看几个典型国家的案例:

 

美国

 

所有融资类金融活动都在SEC管辖内,项⽬如果想融资一般有两种选择,一是在SEC注册然后融资;二是不注册,但是在监管下进行融资。


目前,在美国发行证券型通证最可行的方法是第二种,利用监管法案列出的豁免进行法律合规。因此,STO的核⼼是要符合SEC的监管要求。这⾥几个核⼼概念是:

 

1、合格投资人

2、KYC和AML(投资人尽职调查与反洗钱调查)

3、信息披露

4、投资人锁定期限。

 

对应这些监管要求的主要有3项豁免:Regulation D、Regulation S、Regulation A+。

 

其中,Regulation D是针对私募融资的法规,Regulation S是针对美国企业⾯面向海外投资人的法规,如果能通过这两个豁免则融资不需要和SEC注册;Regulation A+相当于一个⼩IPO,需要2年经营业绩的审计,且花费比较高。

 

可以说,作为当今最为强大且金融证券体系最为完备的国家,尽管这些豁免条款当初并不是为了STO而准备的,但美国对STO的阐述最为详尽,其现行监管政策基本满足了STO在相当一段时间内的多层次需求。

 

欧洲

 

欧洲对STO监管政策分为两个层面,一个是欧盟层面的金融监管政策,另一个是主权国家本身的金融监管政策。欧盟层面:欧盟主要的监管部门,一个是ESMA(欧洲证券和市场监管机构),另一个是ECB(欧洲央行),ECB主管整个欧洲的货币政策和商业银行相关条例。 

 

目前,欧盟层面对于STO没有特别的负面态度,只要求符合相应的证券监管条例。ESMA 在去年底以及今年初也提出在欧洲发行代币(没有具体提示是ICO还是STO)必须满足相关法律条例。

 

欧洲的监管政策相比美国没有那么层次细致,但是却相对更加宽容和开放,尤其是马耳他、直布罗陀等小国,在开放性方便更是走在前列,成为各个项目登陆欧洲的首选之地。

 

新加坡、香港

 

新加坡没有出台专门针对STO本身的监管政策,对此的监管依据是新加坡金融管理局MAS 在2017年11月发布的《数字Token发行指南》,在MAS看来,如果Token属于资本市场产品,那么此类Token的发售/发行将可能会受到MAS的监管。

 

作为世界三大金融中心的香港,其证监会(SFC)于11月1日在官网发布了《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》,整体来看,香港证监会正在将符合要求的虚拟资产交易平台放入监管“沙盒”,进行为期至少一年的观察,用以探索是否适宜对虚拟资产交易平台作出规管。

 

可以说,STO的全球监管大潮尽管尚未完全清晰,稍显混沌,但日渐明朗的大势已经不可阻挡。这是技术推动传统证券革新、全球性资产证券化寻找新的载体以及各国之间利益之争三方交汇的必然。


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本文来源:陀螺财经 文章作者:蓝狐笔记
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